原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基(jī)本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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